民营企业产权交易探索

                                                                      民营企业产权交易探索

　　                                                     内蒙古产权交易中心总裁 马志春

　　11月21日，李克强副总理主持召开全国综合配套改革试点工作座谈会并作重要讲话，其中的主要观点提出：“进一步推进经济体制改革，既要搞好顶层设计，又要尊重群众和基层的首创精神；经济领域要更多发挥市场配置资源的基础性作用，社会领域要更好地利用社会的力量，把应该由市场和社会发挥作用的交给市场和社会；现阶段推进改革不仅要继续解放思想，转变观念，在很大程度上要触动利益。调整利益格局，要善于在利益增量上作文章，在利益预期上作调整，同时稳妥推进存量利益的优化”。这些观点是我国经济领域下一步深化改革的总体方针，对产权市场的发展具有非常重要的指导意义。产权市场本身就是国家的一项重要的制度建设，属于典型的顶层设计，而各地产权市场的创新与实践是基层首创精神的集中体现，其制度创新的意义和市场建设的成果就是产权市场的改革红利。全国各地产权市场一直以来把创新精神作为市场发展的灵魂，市场的交易范围由国有资产领域到公共资源领域再到民营经济领域逐步延伸，市场的制度体系日益完善，技术手段日趋先进，所以产权市场是真正用市场化的手段来配置资源的要素资本市场，这个市场是服务于全社会各类要素资本的公共服务平台，产权市场不仅承载着国有资产阳光交易的历史使命，更是对民营企业加快发展意义重大。

　　一、关于民营企业产权交易的部分政策依据

　　1、2012年3月28日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，决定设立温州市金融综合改革试验区。温州国家金融综合改革试验区将在地方金融组织体系、金融服务体系、民间资本市场体系、金融风险防范体系等方面先行试验，11月23日《温州金融综合改革实施细则》正式出台，其中第七条明确提出“培育发展地方资本市场。积极开展产权交易市场试点，建立知识产权、企业产权、金融资产、排污权、水权、碳排放权、低碳技术、农村土地承包权、林权等产权交易市场，依法合规开展非上市公司股份转让试点，探索开展中小企业私募债转让试点。”区域资本市场就是产权市场，在总结全国产权市场经验的基础上已明确列入创新试点范围。

　　2、2012年8月23日，为推动区域性股权交易市场健康发展，规范区域性股权交易市场的相关业务，更好地为企业特别是中小微企业提供股权交易和融资服务，繁荣地方实体经济，防范金融风险，维护市场秩序和社会稳定，根据有关法律法规和《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》(国发[2011]38号)等相关办法，中国证监会出台了《关于规范证券公司参与区域性股权交易市场的指导意见(试行)》，并指明区域性股权交易市场(以下简称区域性市场)是多层次资本市场的重要组成部分，对于促进企业特别是中小微企业股权交易和融资，鼓励科技创新和激活民间资本，加强对实体经济薄弱环节的支持，具有不可替代的作用，为产权市场又开辟出一片新的领域。

　　3、2012年5月23日，为贯彻落实《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》(国发〔2010〕13号)等文件精神，积极引导和鼓励民间投资参与国有企业改制重组，国务院国资委出台了《关于国有企业改制重组中积极引入民间投资的指导意见》，其中第四条：国有企业在改制重组中引入民间投资时，应当通过产权市场、媒体和互联网广泛发布拟引入民间投资项目的相关信息。第十条：企业国有产权转让时，除国家相关规定允许协议转让者外，均应当进入由省级以上国资监管机构选择确认的产权市场公开竞价转让，不得在意向受让人资质条件中单独对民间投资主体设置附加条件。第十一条：从事国有产权转让的产权交易机构，应当积极发挥市场配置资源功能，有序聚集和组合民间资本，参与受让企业国有产权。

　　二、民营企业产权交易的现实需求

　　1、民营企业富二代不接班，接不好班，需要通过产权市场交易实现顺利交接。据调查中国民营企业的数量已经占到全国企业数量相当大的比重，而民营企业中95%以上是家族企业，其中的四分之三都面临接班的难题，很多企业的富二代想接班的没能力，有能力的没想法，因此涉及民营企业财富传承和健康可持续发展已经成为一个不小的社会问题。如何能够既保证原来的企业主顺利将多年积累的财富变现退出企业的同时，又可以将企业的经营管理权能够由各方面都具备条件的战略投资人和职业经理人来承接，这就需要有一个公信力强、信息面广、专业服务到位、而又低成本高效率的市场平台来提供服务，而产权市场就是一个现实的选择。

　　2、民营企业融资难、并购重组和股权交易都需要通过产权市场来提供综合的解决方案。在中国现有的金融服务体系当中，产权市场是一个新兴的资本市场，也是一个区域性、基础性的资本市场，其融资功能正在逐步提升和显现。产权市场的优势并不在于比金融机构有多么高明的专业服务，或者比银行有多么便宜的资金，或者是有多少优质的投资人，而是产权市场通过建立一个信息汇聚、网络互通、服务配套的市场化平台，针对于民间大量好企业找不着资金，大量民间资本找不着好企业的现实，利用资本的趋利性来引导民营企业大量通过实业积累的财富在进行分散风险的金融化配置时，可以通过股权投资配置到其他实体经济最需要的地方，而不是进入“钱炒钱”的自循环道路；也可以通过并购重组、股权交易实现产业的转型和升级，突破产业发展瓶颈。

　　3、中国缺乏具有公信力的民营资产交易市场，包括资产处置和集中采购。国家出于对国有资产保值增值的考虑，产生了国有产权交易市场、政府采购市场、土地房产市场等，但却没有专门为民营资产交易而设立的专业产权市场，所以现有的产权市场为什么不能够为民营资产交易服务呢？近日更有国外机构调查说，中国进入富裕阶层居民已经达到1.2亿人，中国拥有了丰富的民间财富，但中国并没有丰富的金融资本市场，这些钱找不到合适投资方向。当一个国家或地区的经济发展到一定阶段，必然要产生金融资本市场的需求，如果这个市场的发展跟不上，富余的资金不仅不能帮助实体经济的发展，还可能带来严重的社会问题。所以，中国经济亟需很多个能让企业和资金找到彼此的市场化平台，这正是今天中国资本市场改革发展的重点任务，也是区域性的产权市场重大机遇。

　　三、民营企业产权交易的难点所在

　　1、信息不透明是常态，包括不规范经营等。民营企业的家族性质决定了大部分企业内部信息的私密性、随意性成为一种习惯，一旦企业能够维持经营，企业老板往往是不愿意向外人公开企业内部信息的，这就造成企业经营管理的不规范、不透明。然而民营企业如果通过产权市场进行产权交易，那么信息披露成为必备的环节，如果没有像国有企业产权交易类似的强制性信息披露，投资人就根本无法了解企业的情况也就无法进行投资，交易也就很难达成。

　　2、社会对民营企业接受程度低，甚至无信用可言，几乎无第三方支持和撮合。当前的社会信用状况决定了在企业产权交易的过程当中，投资人往往只信任自己的判断，很难相信企业自身或第三方机构做出的信息披露或判断，即使接受也是有限范围内的，更何况是民营企业。不管怎么说，国有企业产权交易还有相关的法律法规做支持，有国资监管部门做担保，一定程度上还是有公信力的，而民营企业的社会信用基础无法识别，有说服力的信用记录缺乏，这无疑增加了投资人的疑虑和成交的难度。

　　3、资产交易价格确定有随意性，老板算帐方法没普遍规律。民营企业的产权定价往往是老板个人的分析和价值判断，标的价格的形成过程未必有科学的方法支持和相对合理的利润空间，而投资人往往以相对通用的价值衡量方法去进行产权价值评估，因此民营产权的老板和潜在投资人对企业的价值判断往往会产生较大分歧。

　　4、不见兔子不撒鹰，民企不愿意承担任何交易的前期成本。民营企业是非常厌恶风险的，因此民营企业往往在做任何交易前都把成本支出控制做的非常严格，特别是在前期尚未见到效益的阶段或尚未有实质性进展时，但是如果项目能够达成交易或融资实现，民营企业却往往会对高成本的承受能力较强。因此民营企业产权交易的前期成本投入往往会成为项目推进的障碍，这就需要产权交易机构了解民营企业的心理，承担必要的前期成本，采取更加灵活的方法来开展工作。

　　5、对任何项目都要求时间短、变化快、效率高。通常情况下民营企业非常注重结果，不太关注过程，讲究时间短效率高，往往对于过程当中的规范性要求不高，在项目操作过程中随意性强，变化的可能性大，这对于讲究制度规范、流程完整、依据清晰、结果可控的国有资产交易规则来比较显然是不适应的，因此在民营产权交易进场后对于交易流程的设计一定要有一个通盘的考虑和精细化的设计，既要有关键环节的控制力又要有系统操作的专业性和高效率。

　　6、民营企业对风险的承受能力非常低。民营企业较国有企业而言更倾向于市场经营的独立主体，所有的市场经营风险都要由自身来承担，没有主管部门的依靠、没有监管部门的支撑，因此民营企业对风险的承受能力是相当低的。这样就使得民营企业在产权交易过程中针对所有与交易相关的事项控制力都非常弱，特别是与政府部门审批有关的事项更是难以控制，如果产权市场不能对民营企业项目进行尽乎完美的设计和周密的安排，都无法使交易的顺利进行。

　　四、民营企业进场交易的基础工作

　　针对上述民营企业产权交易过程中的一系问题，民营企业产权交易应当把握好十六个字：打造诚信、降低成本、关注效率、控制风险。这个基本原则应当贯穿于整个民营企业产权交易的规则和流程当中，融合于产权交易市场的企业文化当中，并做好以下的基础工作。

　　1、构建中介服务机构群体

　　产权交易机构应当以会员或合作伙伴的形式发展相应的中介机构进入产权市场，而要对中介机构的服务能力、公信力、美誉度进行评估和确认，要求这些中介服务机构必须有行业代表性，目的是产权交易机构组织中介机构为民营产权交易提供中介服务时尽可能做到质量优良、标准统一、价格合理、公信力强，这会在民营企业产权进场交易的过程中让投资人逐步认识到产权交易机构为项目操作所做出的增信安排，从而逐步接受第三方参考数据，提高民营产权项目诚信水平。

　　2、构建充实的投资人数据库

　　产权交易机构应当不断扩大有效投资人数据库，并加强对数据库的管理，从数据库的建设、更新、管理、应用和反馈几个方面实现数据库的充实和完善。数据库管理的重点是确保投资人数据库的完整性、时效性，以及数据库营销的系统性和持续性。这么做的目的是确保民营产权交易项目营销的有效性、高效率，以及必要有私密性、灵活性要求，这个数据库中的投资人群体逐步演化成为产权市场的合格投资人群体、诚信投资人群体。

　　3、产权交易机构内部流程标准化

　　产权交易机构服务内容标准化本来就是机构管理规范化的基本目标，国有产权交易是如此，民营企业产权交易也应当如此。针对民营企业产权交易项目的特点，虽然在操作流程方面会有相当多的灵活性，但成功操作的关键点和风险控制的关键点是不变的，所以产权交易机构应当制定相应的标准化产品说明书，用清晰的流程化操作来提高工作效率，提高服务的专业性，最终用严格的流程来控制各类风险，用专业服务来提高项目成交率，只有这样民营产权才会成为产权市场的主营业务。

　　总之，产权交易机构是产权市场的核心组织机构，其机构的定位和地位决定了产权交易机构不同于一般的营利性企业，产权交易机构应当处于打造环境、扶持会员、主持公正、创新服务的平台定位，产权市场要精通整合各类资源的能力，强调对进场交易项目贴身服务能力，只有创造更加优良的操作环境，提供更加完善的专业服务，才能吸引民营产权进场交易。