全面评估、挖掘价值、利用优势、精准施策

全面评估、挖掘价值、利用优势、精准施策

---产权交易市场处置僵尸企业新思路

所谓“僵尸企业”是指不具有自生能力，主要依靠政府补贴、银行贷款、资本市场融资或借债而勉强维持运营的企业。从“僵尸企业”的生存状态看有三类：一是死亡企业，这类企业的生产经营活动已无法抵消可变成本，长期处于停产状态；或者企业已资不抵债或无法支付到期债务，但企业的债权债务尚未得到清理。二是显性“僵尸企业”，这类企业尚能经营，但营业收入已不足以支付包括工资、管理费用、原材料费用、贷款利息、税金等在内的全部成本，企业连年亏损，处于高负债率状态。三是隐性“僵尸企业”，这类企业从表面看似健康，但需要来自外部（主要是政府）的持续救助维持经营，或者仅能偿还债务利息但不能削减债务负担。面对这些类型的“僵尸企业”，资产重组、产权转让、关闭破产便成为了清理处置“僵尸企业” 的主要路径，而“重组救活为主、破产退出为辅”则是处置“僵尸企业”的基本原则。

一、处置“僵尸企业”的必要性与紧迫性

“僵尸企业”的存在加大了金融风险，严重影响到我国经济的健康发展。一是降低了资源使用效率。“僵尸企业”都是靠“输血”生存，需要汲取各种资源来维持生存却不产生经济效益，如果这些资源被用于健康企业或成长性领域则能够获得更好的收益。二是恶化市场竞争秩序。一方面，为效率低下的“僵尸企业”提供补贴和低成本信贷，这本身就导致了对其他企业的不公平竞争；另一方面，大量“僵尸企业”的存在加剧了产能过剩，使整个产业陷入低价竞争的泥潭，产业盈利状况恶化，企业无力进行创新投入和转型升级。三是加剧金融风险。“僵尸企业”背负大量债务却又缺乏偿债能力，而且往往涉及“三角债”或担保等关联责任，随着时间的延续，其经济效益不能好转、债务问题不断加剧，金融系统的风险也将随之不断增加。一旦一批“僵尸企业”违约，银行的不良贷款会大幅度增加，可能引发多米诺骨牌效应，造成一系列企业的破产倒闭，放大金融风险。

二、产权市场处置“僵尸企业”新思路

由于“僵尸企业”情况千差万别，因此绝不能采取“一刀切”的处置办法，而应抓住重点、利用优势、分类化解、精准施策，协调推进。

（一）全面评估，针对标的公司不同特点制定多套方案

对拟处置的标的公司首先进行专业化的全面评估，重点包括企业负债情况、股东出资到位情况、企业以“房产土地”为核心的固定资产和以“生产资质、专利技术”为代表的经营性资产”情况，公司对外担保、抵押情况、股权质押情况以及企业持有债权情况等。在全面评估这些因素的基础上，针对潜在的不同投资人，我市场将设计兼顾金融债权清偿、剩余价值发现、交易成本节约和操作时间周期的五套整体处置路径方案，从而为标的公司的快速处置提供充足的决策空间。

（二）抓住重点，充分挖掘标的公司交易价值

在标的公司处置的操作过程中，判断该公司剩余价值对处置的整个过程来说是非常关键的环节，这不仅对于项目在我市场上的挂牌底价起到决定性作用，而且有效的价值判断在招商推介环节将会有助于迅速锁定意向受让方。我市场在上述五套整体处置路径方案确定后将围绕经营性资产交易对拟处置的标的公司所属资产进行深度价值分析，研判同行业并购、跨行业并购下的公司价值。通过对接其他同类型的生产企业、拟处置标的公司的相关债权人和债务人等渠道展示项目价值，求证价值区间，为最终确定挂牌价格打好基础。

（三）利用优势，运用投行思维找寻意向受让方

推进优势企业或相对优势企业对标的公司进行兼并重组是处置的最佳途径。但由于受到多种因素的影响，兼并主体往往对标的公司实施并购重组的动力不足，因此导致标的公司在处置中很难从市场上寻觅到意向受让方，而我市场利用自身平台优势则能很好的进行招商并撮合意向受让方。我市场通过自身平台优势，可以广泛征集意向受让方，同时通过其他省份的兄弟产权交易市场在全国范围内进行持续、广泛的推介。在初步锁定意向投资方后，我市场将充分对意向投资方自身业务特性进行了解，并据此提出一整套合理利用亏损企业财务资源的重组运营方案供意向投资方参考，进一步增加重组的可能性。

（四）精准施策，巧用大数据进行市场定价

通过全面评估，将以“房产土地”为核心的固定资产与目标公司进行分离，单独先进入我市场进行挂牌出售，这样可以避免被压价，充分保障固定资产的原本价值。然后利用固定资产进场交易所得价款对标的公司所付债务进行清偿，待债务重组结束，该标的公司将摆脱一部分金融债权问题，此举对后续整体的处置意义非凡。

我市场将组织对该标的公司的股权及债权进行专业评估，然后按照评估值整体进行进场交易，挂牌后，利用产权交易市场自身的大数据库优势有针对性的遴选意向受让方，同时通过平台在全国范围内进行广泛宣传、重点推介，吸引其他地方的大企业进行参与竞拍，最终确定受让意向方，在最大价值化中完成对该标的公司整体的处置工作。

（五）依法依规，对实质“空壳公司”进行有效核减债务

在实践中，很多标的公司实际上已经成为“空壳公司”，其公司内部实质上很少或没有优质资产可供剥离变卖偿还债务，在这种情况下，我市场将严格按照交易规则对该“空壳公司”整体进行挂牌出售，在无人受让的情况下，依法依规进行降价，直至有意向受让方摘牌为止，这样通过市场决定价值的机制，将实际上已经无法收回的国有资产投资通过合法合规的方式进行核减。

最后，产权交易市场将组织对该“僵尸企业”的股权及债权进行专业评估，然后按照评估值整体进行进场交易，挂牌后，利用产权交易市场自身的大数据库优势有针对性的遴选意向受让方，同时通过平台在全国范围内进行广泛宣传、重点推介，吸引其他地方的大企业进行参与竞拍，最终确定受让意向方，在最大价值化中完成对该“僵尸企业”整体的处置工作。