借道产权市场 活用股权融资 中小企业解“资金瓶颈”有蹊径

中小企业融资难，一直是困扰企业发展的瓶颈问题。好在困惑中的中小企业正在被一条新通途所吸引：利用产权市场的平台，为企业融通资金。上海联合产权交易所的统计数据显示，今年上半年，中小企业产权交易共成交926宗，成交金额为230.01亿元，同比增长211%。其中，科技型中小企业成交176宗，成交金额为26.66亿元。房地产企业通过产权市场实现股权融资交易116宗，成交金额达89.58亿元，较去年同期大幅增长近六成。

　　就在中小企业通过产权市场实现股权融资的同时，产权市场也为民间资本提供了一个新的投资领域。统计显示，2008年上半年，外资、私营企业以及股份公司通过上海产权市场收购的产权项目同比增多，收购交易金额同比大幅增长。

　　发现价格盘活资产

　　今年年初，上海绿成房产有限责任公司挂牌出让九城置业有限公司20%股权，被一家私营企业以1亿多元的高价收入囊中，成交价较7000多万元的挂牌价增值了近40%。上海万业企业宝山新城建设开发有限公司10%的股权转让，以1.37亿元的高价成交，较挂牌底价高出了57.3%。而位于上海浦东张江、从事绿色能源产品开发的高科技企业上海奥威科技开发有限公司实施20%股权的转让融资，被福建的一家中外合资企业成功收购，收购价比原有的出让价升值了95%。

　　借道产权市场，远不止科技企业和房地产企业享受到了好处。“产权交易市场的好处在于：一是能够更好地配置资源，二是能够发现价格，三是能够改善信息不对称，而信息不对称往往是造成交易不能公平和公正的重要原因。”全国人大副委员长成思危的这番话对我国现有产权交易市场做了最好的总结。

　　上海联合产权交易所相关负责人介绍说，在经历了多年的发展以后，如今产权交易所已经能够为企业特别是中小企业提供多样化的融资手段。其中包括四方面的融资：一是政策融资，产权交易所通过对企业进行整体策划，帮助企业申请国家无偿拨款；二是债务融资，产权交易所可以利用自身同银行以及担保公司的良好互信关系，帮助企业从银行获得贷款；三是权益融资，在产权交易所内企业可以通过技术转让、技术入股、股权转让以及增资扩股等方式融得资金；四是产权交易所还可以为中小企业上市配置资源，提供指导。

　　业内人士表示，通过产权转让等方式融资，不仅有利于中小企业投资主体多元化、拓展其市场份额，而且还有利于促使中小企业实现生产资本、经营资本的跨越发展。说到底，对中小企业而言最为关心和显而易见的，就是企业盘活了资产。

　　股权质押获得“救命钱”

　　今年以来，随着国家宏观调控力度的加大，信贷紧缩让原本融资难的企业面临更加严峻的融资环境。在资本市场中，股权质押融资并不是一种新融资方式，与其他抵押贷款相区别，股权质押贷款的抵押物是融资方手中所掌握的公司股权。自《物权法》颁布并实施之后，股权质押贷款这种融资方式流行起来。

　　在股权质押融资当中，房地产行业公司特别醒目。“越来越多的企业通过股权质押获得了企业发展的‘救命钱’，成本低，操作简单是股权融资日渐流行的原因。”业内人士分析。在2007年全年发生的近600宗股权质押融资行为当中，仅房地产业就有112宗之多；而今年以来，房地产业公司的股权质押融资也不在少数，截至目前，已经有58宗房地产业公司的股权质押融资现身。据WIND最新统计数据显示，今年以来，两市共产生364宗上市公司股权质押，比去年同期增加20%。除房地产上市公司股权质押融资火热外，非上市公司房地产公司股东融资也不在少数。

　　分析人士表示，房地产行业公司之所以频繁现身股权质押融资，主要和今年以来国家对房地产业的宏观调控政策有关。一方面房地产企业销售下降，回款速度放慢；另一方面银行贷款和上市融资都有所收紧。

　　尽管股权质押融资的市场需求十分旺盛，但有迹象表明，股权质押贷款业务虽然目前还在操作，不过总体把握上已经开始趋紧。事实上，相比于上市公司股权质押贷款，非上市公司股权质押风险要大很多。因为对其的要求相对严格，首先必须是公开流通的股票，对于限售流通股质押贷款原则上不再受理，而在具体办理过程中，对于上市流通的股票市值要按照六个月内最低价再打50%的折扣。 

　　存量转化能量的效应

　　综观全国产权市场，中小企业资金的“复苏”正逐渐打破地域的界限。比如全国多个地市产权交易所已经先后作出相关股权出资、出质的尝试。股权出资、出质，就是将被视为企业“死资产”的股权盘活，使得股权可以经专业机构估价后直接作为新注册公司的注册资本或者获得股权质押贷款，显现出把经济存量转化为现实经济能量的效应。而目前，股权出资、出质仅在上海、重庆等少数城市开展登记，全国绝大部分地区尚未出台具体办法。   

　　今年6月，浙江省工商局紧急研究出台了《股权出资登记试行办法》和《股权出质登记暂行办法》，为众多中小企业铺设了一条解困之路。据了解，这两个《办法》规定：目前凡是在浙江省登记注册的有限责任公司和股东人数在200人以下的非上市股份有限公司的股权，都在受益范围内。

　　据悉，浙江省衢州市首家以股权出资形式组建的浙江通顺集团，以10位自然人股东名下的5家子公司股权，经专业会计事务所评估后作价3457万元出资组建，从而实现集团化运作，以此促进资金、销售、市场信息等资源共享，从而进一步降低成本，成为这两项创新性举措的直接受益者。有数据显示，截至7月底，仅股权出质一项，浙江全省已有55家企业办理登记，累计登记股权29亿股，获得融资30亿元。小额贷款方面，浙江省内流动性资金更是超过一万亿元。

　　优质资源的选择场所

　　事实上，企业资金的紧张问题，也在一定程度上影响到了产权交易市场。由于产权市场上很多是相关企业之间的并购，一旦出现资金问题，交易只好流产。“这暴露出产权交易市场投资机构力量的单一和薄弱，产权交易市场需要吸引更稳定更有实力的投资商的参与，这是完善产权市场的一个重要方面。”一位业界专家表示。

　　据了解，目前产权市场也在积极的与包括PE在内的专业投资机构建立联系，上海联合产权交易所采用特别会员制的方式集中了一批PE成为平台的稳定投资人，2007年PE在上海产权交易市场参与交易占到总交易量的12%。此外，包括浙江产权交易所和广州产权交易所在内的国内多家产交平台的交易现场一直都闪现着PE等专业投资机构的身影。同时，市场环境的变化也让产权市场的功能越加凸显，目前二级市场极度低迷，前景不明，私募股权基金等专业投资机构继续通过IPO退出风险很大且收益降低，这将促使PE通过产权市场寻求新的退出渠道。

　　浙江的两项中小企业融资政策能否和产权市场建立联系，产权市场能否在股权质押和小额贷款中提供相关服务值得研究。以股权质押为例，从目前的情况来看，产权市场首先能够为企业明晰股权提供服务，而这也是银行在控制风险方面最为关注的。就小额贷款公司放贷而言，可以预见，产权市场上越来越多的优质中小企业资源，将成为小额贷款公司寻找优质企业项目的最佳场所之一。